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石油和化工行業：終端需求改善指數保持穩定

文章來源：中化新網更新時間：2025-07-10 15:11:21

石油和化工行業景氣指數是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，生產類微觀數據包括：產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。

　　核心摘要

　　終端消費需求邊際改善，景氣指數微漲

　　2025年6月，石油和化工行業景氣指數環比微升0.02個百分點，至97.84。上下游行業呈現分化，地緣局勢緊張導致原油價格上漲，上中游行業因原油價格大幅上漲，生產成本增加，未能有效傳導至下游，成本利潤率降低，景氣指數環比出現不同程度下降;偏終端消費的下游行業則受益于國家促消費政策及煤炭原料成本優勢，景氣指數環比上漲，成為維持石油和化工行業景氣指數穩定的重要支撐。

　　熱點聚焦

　　地緣局勢緊張至原油價格大幅波動

　　2025年6月中旬，中東地區地緣沖突急劇升溫。美方撤離相關人員及以色列對伊朗核設施的襲擊，引發市場對霍爾木茲海峽可能被關閉的擔憂。受此影響市場交易者接連增持凈多單，推動WTI原油價格6月13日盤中上漲14%，創近3年最大單日漲幅。直至6月24日以伊達成停火協議，國際油價在隨后兩日快速回吐因地緣沖突造成的溢價。

　　美聯儲維持利率不變，全球需求預期降溫

　　北京時間6月19日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布聯邦基金利率目標區間維持4.25%-4.50%不變。點陣圖顯示支持年內不降息的美聯儲官員數量增至7人，且2026年降息預期升溫。對石化行業而言，美元走強的預期或推升進口成本，高利率將抑制美國企業資本開支及消費需求，全球需求預期降溫。

　　指數數據

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　　景氣區間

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　　建議及提示

　　市場預期

　　7月，全球宏觀經濟形勢存在較大不確定性，地緣局勢沖突或反復，美國高利率的影響或逐步傳導至全球，全球需求預期降溫，進而影響我國出口;國內宏觀經濟形勢相對穩定，促消費政策有望使終端需求進一步邊際改善，將支撐石油和化工行業景氣指數，預計石油和化工行業景氣指數維持小幅振蕩。

　　風險提示

　　關注地緣局勢沖突是否反復，關注國內促消費政策推進情況。

　　一、石油和化工行業景氣概況

　　2025年6月，石油和化工行業景氣指數97.84，環比上升0.02個百分點。從分指數來看，6月原油價格大幅度波動，導致石油和化工行業成本整體增加，但下游需求并未有效改善，成本傳導不暢，石油和天然氣開采業生產熱度和成本利潤率均出現較大幅度下降，景氣指數環比下跌1.64個百分點。由于燃料加工業包含部分煤制產品，受原油價格沖擊相對較小，原油價格的上漲反而使部分煤制產品具有成本優勢，生產熱度小幅提升，抵消了部分產品成本利潤率下降帶來的不利影響，景氣指數環比下跌0.77個百分點。化學原料和化學制品制造業偏下游，高成本傳導存在滯后性，6月受到的影響較小，成本利潤率微降，景氣指數環比下跌0.16個百分點。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業受益于國家促消費政策，景氣指數環比上漲2.65個百分點，成為6月石油和化工行業景氣指數保持穩定的重要支撐。

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　　詳細分析橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數上漲的原因：首先，該行業接近消費終端，國家促消費政策的頻出對需求拉動明顯，多地“國補”政策釋放了家電、汽車更換需求，對橡膠、塑料等產品的需求增加，行業生產熱度、庫存周轉率較另外3個行業明顯提升；其次，該行業中有部分產品的生產原料為煤炭，原油價格上漲疊加煤炭價格持續處于下跌通道，部分產品具有一定的成本優勢，成本利潤率下跌幅度明顯小于另外3個行業。行業景氣指數仍處于偏冷區間，反映出雖然下游需求出現邊際改善，但全面回暖仍需時日。

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　　二、熱點分析及未來展望

　　1.地緣政治沖突升級，原油價格先漲后落

　　6月11日，中東地緣政治沖突出現升溫跡象，美媒報道特朗普對美伊達成談判協議信心減弱，12日凌晨有報道稱美國已下令要求巴林、科威特等中東地區的所有非必要人員撤離。6月13日，以色列對伊朗核設施及其他軍事目標發動空襲，伊朗對以色列進行報復性導彈襲擊，中東地區緊張局勢升級，市場擔心伊朗將關閉霍爾木茲海峽以回應以色列的打擊。該海峽是伊朗與阿曼之間的狹窄通道，全球近30%的原油通過此海峽運輸，海峽一旦關閉將引發區域性原油供應中斷。交易者接連增持凈多單，引發國際油價劇烈波動，6月13日WTI原油價格盤中上漲14%，創下近3年來最大單日漲幅。6月24日，特朗普發表聲明稱，以伊雙方已達成一致，同意暫時停火，聲明發布后兩日國際油價快速回吐受地緣沖突導致的溢價。

　　2.美聯儲維持基準利率不變，消費需求預期下降

　　北京時間6月19日凌晨，美聯儲貨幣政策會議落下帷幕，宣布維持聯邦基金利率4.25%-4.50%不變，連續第四次暫停降息，符合市場預期。從美聯儲點陣圖來看，普遍預期雖仍維持2025年降息兩次，但支持年內不降息的美聯儲官員人數增至7人，同時2026年的降息預期也從兩次縮減至一次。對石油和化工行業而言，對美元強勢的預期將提升以美元計價的商品價格，增加商品的進口成本。同時，高利率下，美國企業融資成本較高，將縮減資本開支，導致消費需求下降，將影響我國石油和化工行業出口。

　　3.石油和化工行業景氣展望

　　從全球看，7月仍存在較大的不確定性。首先，6月下旬地緣政治沖突雖暫時緩解，但中東地區仍處于“邊打邊談”的狀態，或存在反復;其次，美國高利率的影響或將逐步傳導至全球，需求預期降溫對我國出口有一定影響。從國內看，7月仍有一部分促消費政策蓄勢待發，將提振終端市場需求，對石油和化工行業形成“從下至上”的需求傳導。國內宏觀經濟形勢相對平穩，內需的穩定將支撐石油和化工行業景氣指數。

　　原油價格方面，地緣政治存在不確定性，且處于夏季用能高峰期，原油價格或存在上漲預期。但在美國關稅政策和歐佩克+增產的情況下，原油價格反彈的空間有限，將一定程度緩解石油和化工行業的成本壓力。下游燃料加工業成品油庫存高企，暑期來臨出行需求增加或帶動庫存周轉率加快，生產熱度及成本利潤率或邊際改善。內需支撐疊加企業維持“低庫存”運行策略，化學原料和化學制品制造業的韌性增強。在促消費政策的提振下，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業的下游需求有望進一步改善，將維持當前生產熱度較高的狀態。

　　綜合來看，7月石油和化工行業仍處于調整期，預計景氣指數維持小幅振蕩。

　　附錄

　　1.指數結構

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　　2.景氣區間

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　　3.景氣指標說明

　　生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

　　成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。

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